当地时间6月18日，第四次中美战略经济对话在美国马里兰州安纳波利斯闭幕。此次对话，中美双方在共同面对通胀威胁时，将形成利益大于汇率分歧的新局面。事实上，近日以来的中国外汇储备配置结构变化，也从一个侧面证明，中国已经用自己的行动承认了中美共同利益。

　　经过连续两个月的增持，中国持有美国国债的余额再创新高。据美国财政部公布的数据，截至2008年4月末，中国持有美国国债余额为5020亿美元，首次站上5000亿美元关口。令人意外的是，关于外汇资产结构的这一重要数据在中国国内引起的反响并不热烈。媒体评论大多认为，尽管我国外汇资产配置的美国国债绝对额上升，但其在外汇储备中占比仍在下降，这种增持本质上不过是“进二退三”的常规现象。

　　先看近期中国是如何配置外汇储备增量的。3、4月份中国增持美国国债规模分别为37亿美元和114亿美元，同期，3月份中国外汇储备实际增加额是350亿美元，4月外汇储备增量更达到750亿美元。分析当月美国国债占外储增量的比重可以发现，最近两个月中国对美国国债增持的速度是在下降。

　　同时，中国全部外汇资产中配置美国国债的比重也并不高。按目前中国外汇储备1.75万亿美元的总规模推算，美国国债占比不足30%。对照外汇储备规模全球第二的日本，中国持有美国国债余额较之还要少102亿美元。但考虑到2007年初中国持有美国国债余额尚在4000亿美元水平，因此，随着中国外汇储备快速增加，中国尽管没有依比例规则大规模增持美国国债，但也没有减持。

　　联想起2007年初，中国外汇储备的高增速曾引发了国内外关于中国外汇储备配置的诸多讨论。国内有建议通过增持美国国债成为美国最大债权人以实现国家利益的；有建议抛售美国国债加剧该国金融市场动荡的；当然，也有建议政府加快抛售美元，同时加大其他货币和商品储备的。

　　而美国国债持有国，包括美国自己，也对中国的态度充满疑虑。外界担心，中国抛售可能会给身处次贷风波的“美国骆驼”带来“最后一根稻草”……现在的数据表明，中国外汇管理当局没有选择以邻为壑的策略，在平稳增加外币权益类投资的同时，对美国国债的投资仍维持在正常水平。“不抛弃，不放弃”，这也应该是一个新兴大国负责任的做法。

　　分析世界经济的运行逻辑，在布雷顿森林体系垮塌后，美元的本质已蜕变为美国政府对外签发的债权凭证，而美国国债则是美国“制造”的用来吸收过剩美元的一种金融产品。上世纪90年代后期，随着美国产业空心化和经济虚拟化，世界经济运行逻辑进入了一个新的模式———美国签发美元作为债务凭证，通过国家负债方式直接交换其他国家商品；然后，其他国家再将过剩美元投资于美国资产。

　　这个游戏有赖于美国资产和资本市场的稳定，更有赖于世界对美国国家实力的信心。正是这个有些类似纯忽悠的“新玩法”，逐步将世界经济拖入到了今日泡沫化的境地。所以，世界各国对美元恨多于爱，依赖多于无奈。

　　作为由美国做局的这个新游戏的新玩家，中国利用欧美大国的经济强势和外需扩张，渐次成为新兴经济大国。作为意在和平崛起的大国，中国似乎有足够多的理由和热情创造新秩序。但是，这里必须注意一个基本前提，即中国发动一场“货币战争”之前，至少要提供给其他玩家一个具备激励相容特征，甚至是更具吸引力的新规则。

　　应该看到，尽管今日美元的资产保值功能受到广泛质疑和全面挑战，但其作为计价货币、交换手段的地位仍很巩固，尚无任何一种货币能挑战美元的国际地位。对于中国而言，此时帮助维护国际经济的“旧制序”稳定仍利大于弊，符合国家根本利益。由于资本账户的封闭和人民币的不可自由兑换，中国要让世界接受人民币这一中国政府签发的债务凭证，还有很长的路要走。